减税重拳落向婴幼儿照护费用，公司个人护理产品份额全国排名第三，电商高增助力全国扩张

母婴产业链（孩子王、爱婴室、百亚股份）精要：

将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除，有助于进一步降低居民生育负担，从而提升生育意愿，叠加之前“双减”、住房保障等组合拳，中长期维度来看我国出生率有望恢复至较高水平；

母婴消费具备刚需属性，同时随着精细化育儿理念的深入人心，母婴行业亦有望逐步实现消费升级，优质母婴用品的认可度和需求将继续提升，利好具备突出品牌力的龙头公司；

2020年我国吸收性卫生用品行业规模达1200亿元，女性/婴儿卫生用品占据主要份额，看好个护龙头百亚股份产品份额全国排名第三，其中中高端“自由点”品牌占比超95%；

公司业绩考核2022-24年电商业务同比增速分别达61%/45%/41%，看好电商高增助力公司全国扩张，预计2022-24年归母净利润分别为2.7/3.23/3.82亿元，同比增长18.3%/19.8%/18.3%，对应2022年PE为20.8倍；

风险提示：行业需求走弱，竞争格局恶化，政策落地效果不及预期等。

减税重拳落向婴幼儿照护费用，公司个人护理产品份额全国排名第三，电商高增助力全国扩张

事件：国务院3月28日发布通知，设立3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除，自2022年1月1日起实施。

民生证券商社团队：消费升级叠加政策催化，继续看好母婴产业链

将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除，有助于进一步降低居民生育负担，从而提升生育意愿，叠加之前“双减”、住房保障等组合拳，中长期维度来看我国出生率有望恢复至较高水平。

目前，国内母婴行业的市场规模已经突破三万亿，即使在2020年受到疫情冲击的情况下，母婴行业的市场规模依然实现了同比+9%的增长，进一步验证了母婴消费的刚需属性。

同时随着精细化育儿理念的深入人心，母婴行业亦有望逐步实现消费升级，优质母婴用品的认可度和需求将继续提升，利好具备突出品牌力的龙头公司。

重点公司包括：布局全国的数字化母婴零售商孩子王以及区域性母婴产品零售龙头爱婴室。

个护龙头百亚股份向中高端产品升级成效显著，电商高增助力全国扩张

2020年我国吸收性卫生用品行业规模达1200亿元，女性/婴儿卫生用品占据主要份额，合计占比达90%，其中婴儿卫生用品行业渗透率约为64%，与发达国家90%以上的渗透率相比存在进一步提升空间。

据尼尔森数据，在2021年全国销售额份额排名中，公司卫生巾产品份额全国排名第三，在重庆市场销售份额排名第一，在四川及云贵陕市场份额排名第二。

产品端，2021年，公司中高端“自由点”品牌占比超95%，后续看好公司持续的研发投入与营销投入，核心品牌“自由点”不断丰富品类&增强品牌力。

渠道端，公司坚持“川渝市场精耕、国内有序拓展、电商建设并举”策略，线上线下协同并进，其中电商渠道2021年实现37%高增，占比达14%。

根据公司此前发布的股权激励计划，业绩考核2022-24年电商业务同比增速分别达61%/45%/41%，线上增长有望加速释放。

看好公司“自由点”产品力提升促进全国以及线上渠道扩张，预计2022-24年归母净利润分别为2.7/3.23/3.82亿元，同比增长18.3%/19.8%/18.3%，对应2022年PE为20.8倍。