个护需求率先复苏，自有品牌有望崛起必选消费稳步复苏，可选消费走势分化。2023 年4 月，我国社会消费品零售总额34910 亿元，同比增长18.4%。两年复合增速为2.6%。必选消费增长表现了较强的韧性，22 年粮油食品、饮料烟酒均保持了正增长，日用品增速小幅下降，23 年以来均稳步复苏。23 年4 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品当月增速分别为1.0%/ -3.4%/14.90%/10.10%。可选消费22 年普遍承压，金银珠宝、体育娱乐、化妆品、服装纺织、家具23 年1-4 月累计增速已回正。

个护板块业绩增长稳健，23Q1 盈利边际修复。个护板块必选消费属性较强，在疫情业绩增长稳健。2022 年个护用品板块合计实现营业收入356.77 亿元，同比增长9.95%；实现归母净利润29.39 亿元，同比下降35.71%，原材料价格高位利润增速有所承压。23Q1 个护用品板块合计实现营业收入84.58 亿元，同比增长8.20%；实现归母净利润7.39 亿元，同比上升15.04%，盈利水平已明显修复。

个护赛道长坡厚雪，兼具空间与格局机遇。随着人们生活水平的提升，消费端多元化精细化的需求驱动行业景气度持续提升。根据欧睿数据，2022 年我国个护美容市场规模为5318 亿元。女性卫生用品： 2022 年我国女性卫生用品市场规模为990.74 亿元，过去十年CAGR 为5.9%，消费升级和渠道变革驱动行业发展，行业集中度不断提升。婴幼儿吸收用品： 2022 年我国婴幼儿吸收用品市场规模528.3亿元，增速逐步放缓。行业近年来加速洗牌，集中度总体有所下降，国产品牌加速崛起。成人失禁用品市场： 2022 年我国成人失禁用品市场规模75.7 亿元，过去十年CAGR 为17.2%，总体保持快速增长，增量空间广阔，国产品牌份额领先。

行业进入品牌分化期，自有品牌有望脱颖而出。随着消费者决策愈发科学理性，多元化精细化的需求驱动产品端不断推陈出新，品牌分化加剧。在此背景下，消费者需求洞察力更加敏锐、新媒体营销理解更加深刻、全渠道布局更加深化的新锐国货有望脱颖而出。近年来传统代工型个护企业也加速推进自有品牌建设，改善产品结构，提高盈利水平，如可靠在22 年推出首个专注女性健康护理的产品系列“己致”。