（图片来自海洛）

近日，Wind3C 会议上，华泰证券可选消费首席分析师、金控研究部负责人樊俊豪带来《洞察消费新趋势：" 她经济 " 带来哪些投资机会》的主题分享。

樊俊豪表示我国 " 她经济 " 的市场规模是超过 10 万亿级的消费市场。近些年在 " 她经济 " 领域里面也涌现出了一大批优秀的消费品公司，孕育了广阔的投资机会。

以女性的刚需消费品美妆为例，他指出行业中长期持续高景气度。结构上看，整体呈现国货替代是非常明显的趋势，同时国潮出海也逐渐兴起。

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以下是樊俊豪分享的部分核心观点：

// 我国 " 她经济 " 是超过 10 万亿级的消费市场 //

中国的 " 她经济 " 其实涉及的领域非常广阔，不同于传统上的 " 她经济 " 主要是女性消费，我们把 " 她经济 " 大概分为三大类别，首先是女性必选的刚需消费，包含了像美妆医美，女性个护产品、女装女鞋以及珠宝首饰；第二个类别女性主导的悦己消费，女性在这些产品类别中占主导地位的消费品，具体包括现在非常流行的现制茶饮、旅行、宠物以及盲盒潮玩；第三大类别我们认为还包含了女性参与的家庭消费。现在女性在家庭中参与越来越多，所以家庭消费中女性起重要参与或者起主导的一些品类我们认为也是 " 她经济 " 相关的领域，包含了家居家纺、婴童用品、家用电器等等方面。整体来看，" 她经济 " 是一个非常庞大的领域。

（图片来自：华泰研究）

我国 " 她经济 " 的市场规模我们认为是超过 10 万亿级的消费市场。刚才我们对 " 她经济 " 涉及的行业分为三大类，女性必选的刚需消费这部分市场大概是 3.4 万亿；女性主导的悦己消费市场大概 2.6 万亿；还有女性参与的家庭消费这部分大概是 4.4 万亿的规模。加起来超过 10 万亿的总消费体量，消费规模已经超过了法国全年最终消费支出。我国 " 她经济 " 的市场规模，如果放在全球跟所有国家全年所有人的消费规模相比，我国 " 她经济 " 大概构成了全球第七大消费市场。近些年在 " 她经济 " 领域里面也涌现出了一大批优秀的消费品公司，所以我们认为是孕育广阔的投资机会。

// 美妆中长期持续高景气度  //

女性的刚需消费品以美妆作为案例，行业中长期我们认为持续高景气度。中国目前是全球美妆第二大市场，我国美妆行业在消费品里保持高于大盘的持续增长。所以，我们认为我国的化妆品、美容护肤行业还在持续成长并且保持较高的景气度。背后逻辑是女性爱美意识的崛起，以及我国国货不断升级带来整体需求提升和供给向头部集中的两个特点。

下图是我们美妆的整体框架，是一个 5000 多亿的市场。2023 年是 5480 亿元，2013-2021 年几年的复合增速在 9.4%，所以中长期还在持续的高景气度。短期因为一些因素可能会有一些分化，包括不同公司之间有调整。但能看到的是，中国居民化妆品消费支出的比例从 2010 年的 1.53% 已经提升到 2023 年的 2.51%，反映的是市场在持续的提升。

（图片来自：华泰研究）

从结构上来看，整体呈现国货替代是非常明显的趋势，国潮出海也逐渐兴起。现在我国化妆品的出口额在持续快速增长，同时我国化妆品的进口额从 2022 年以来在不断下降。一方面我们看到像欧美日韩，尤其是日韩，中国进口的数量在不断下降，背后也反映了我们国货的提升。同时现在我们国货也在逐渐走出中国市场，开始走向海外。像东南亚、亚太市场，我们认为将会是未来我国美妆领域国货出海的一个重要市场。